環(huán)球塑化 www.PVC123.com 訊：
倘若人民幣持續(xù)貶值的話，部分旅游者可能會(huì)考慮更改出國(guó)計(jì)劃。同樣，如果沒有一種對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，境外投資者要入市中國(guó)，恐怕也會(huì)猶豫再三。
即將在中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)登陸的原油期貨上市日期漸近，作為國(guó)際化交易品種，匯兌等相關(guān)細(xì)節(jié)問題進(jìn)展如何?會(huì)不會(huì)成為最后的“攔路石”?業(yè)內(nèi)人士表示，原油期貨作為中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的“突破口”，境內(nèi)外資金在此進(jìn)行套利和對(duì)沖，對(duì)匯率市場(chǎng)化和波動(dòng)非常敏感，在人民幣自由兌換未實(shí)現(xiàn)、外匯期貨尚缺席的背景下，原油期貨上市須加快清障。
監(jiān)管層：爭(zhēng)取年內(nèi)推出原油期貨
被業(yè)界稱為新“國(guó)九條”的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，提振了市場(chǎng)信心，也給上海原油期貨上市踩了一腳油門提速。近日，監(jiān)管層及上海期貨交易所高管均對(duì)外表態(tài)，扎實(shí)推進(jìn)國(guó)際化原油期貨市場(chǎng)建設(shè)，并盡快上市原油期貨。
5月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席肖鋼表示，落實(shí)資本市場(chǎng)支持上海自貿(mào)區(qū)的政策措施，扎實(shí)推進(jìn)國(guó)際化原油期貨市場(chǎng)建設(shè)，爭(zhēng)取年內(nèi)推出原油期貨。而后，上海期貨交易所理事長(zhǎng)楊邁軍又撰文稱，要以原油期貨為重點(diǎn)突破，為期貨市場(chǎng)對(duì)外開放邁出關(guān)鍵一步。
在此之前，上海期貨交易所為上市原油期貨已經(jīng)做了十余年的研究與準(zhǔn)備工作。一位業(yè)內(nèi)資深專家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，中國(guó)要上市原油期貨有先天不足——現(xiàn)貨市場(chǎng)不成熟、涉及相關(guān)部門過多，這是其上市“難產(chǎn)”的最重要原因。
資料顯示，2012年1月全國(guó)金融工作會(huì)議上，原國(guó)務(wù)院總理溫家寶在講話中明確指出“穩(wěn)妥推出原油等大宗商品期貨品種和相關(guān)金融衍生產(chǎn)品。”當(dāng)年3月18日，國(guó)發(fā)[2012]12號(hào)文件《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2012年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》中明確指出，“穩(wěn)妥推進(jìn)原油等大宗商品期貨和國(guó)債期貨市場(chǎng)建設(shè)”。2012年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立原油期貨市場(chǎng)建設(shè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組。
但兩年后，原油期貨上市仍然沒有明確時(shí)間表。其實(shí)，我國(guó)在原油期貨領(lǐng)域已經(jīng)有過成功的探索。1993年初，原上海石油交易所成功推出了石油期貨交易，后來原華南商品期貨交易所、原北京石油交易所等相繼推出石油期貨合約，其中原上海石油交易所交易量最大。不過隨著期貨市場(chǎng)清理整頓和原油流通體制改革，原油期貨被叫停。
專家表示，上期所一直都在推進(jìn)原油期貨這項(xiàng)工作，目前遇到了一個(gè)非常好的契機(jī)——建設(shè)中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，這使得原油期貨可能以上海自貿(mào)區(qū)為平臺(tái)，逐步實(shí)現(xiàn)上海期貨市場(chǎng)對(duì)外開放。
即便如此，原油期貨上市仍然面臨困難。很顯然，要上市原油期貨，不可避免要與外匯、海關(guān)、財(cái)稅、商務(wù)政策發(fā)生關(guān)聯(lián)，而在這些相關(guān)政策對(duì)外開放方面“開口子”，又非易事。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然原油期貨漸行漸近，但相關(guān)細(xì)節(jié)問題仍可能成為原油期貨上市及功能發(fā)揮的“攔路石”。
特別在外匯方面，原油期貨明顯涉及人民幣跨境使用、人民幣資本項(xiàng)目?jī)稉Q、利率市場(chǎng)化和外匯管理等方面的“障礙”，比如境外投資者在結(jié)算時(shí)就可能面臨匯兌風(fēng)險(xiǎn)，以及保證金的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。是否有相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，是上市原油期貨不可回避的話題。
據(jù)知情人士透露，上期所已向相關(guān)部委就期貨市場(chǎng)的外匯、海關(guān)、財(cái)稅、商務(wù)政策等方面爭(zhēng)取相關(guān)開放政策，為期貨市場(chǎng)國(guó)際化的推進(jìn)奠定基礎(chǔ)的政策條件，目前相關(guān)部門正在研究制定相關(guān)政策，包括境內(nèi)原油期貨市場(chǎng)引入境外投資者以及境內(nèi)機(jī)構(gòu)通過境內(nèi)期貨公司境外代理業(yè)務(wù)等。
操作層：兩套結(jié)算方案未選定
目前，國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)推出的原油期貨多使用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，且國(guó)際原油現(xiàn)貨貿(mào)易普遍采用美元作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，非美元計(jì)價(jià)的原油期貨市場(chǎng)尚未有成功的先例。
據(jù)上海期貨交易所此前披露的資料顯示，原油期貨設(shè)計(jì)兩套結(jié)算方案，一套為人民幣結(jié)算方案，另一套為美元結(jié)算方案。業(yè)內(nèi)人士表示，最后哪一套方案會(huì)被選中目前仍不可知，另外兩套方案并行的可能性也并非沒有。
顯而易見的是，這是原油期貨上市的關(guān)鍵問題所在。對(duì)于商品而言，計(jì)價(jià)貨幣非常重要，業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣結(jié)算方案被選中的可能性較大，它不僅代表了中國(guó)開始以金融手段為自己爭(zhēng)奪在國(guó)際原油市場(chǎng)的話語權(quán)和定價(jià)權(quán)，代表了中國(guó)開始以一種新的形式保障國(guó)家能源安全，更代表了人民幣在不斷努力走向國(guó)際化以及上海向成為國(guó)際金融中心邁出的重要一步。
“這是一個(gè)大的背景。”一位外資金融機(jī)構(gòu)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，如果上海原油期貨僅以美元計(jì)價(jià)、結(jié)算，人民幣國(guó)際化沒有在其中得到應(yīng)有的推進(jìn)和體現(xiàn)，這不符合形勢(shì)與趨勢(shì)的需要。
但無論如何，要引進(jìn)境外投資者，都不可避免面臨匯兌問題。“原油期貨上市后，如果國(guó)內(nèi)采用人民幣結(jié)算，因?yàn)橛?jì)價(jià)幣種不同，必然存在匯率變化風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，境外投資者還需要對(duì)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行避險(xiǎn)。”格林大華期貨研究總監(jiān)李永民指出，當(dāng)前階段，我國(guó)大陸匯率沒有完全放開，此時(shí)可通過香港的NDF(無本金交割遠(yuǎn)期外匯)市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)。
國(guó)元期貨研發(fā)中心總經(jīng)理姜興春也表示，由于人民幣不能自由兌換，而國(guó)內(nèi)沒有外匯期貨，只能通過人民幣遠(yuǎn)期掉期或者匯率互換來實(shí)現(xiàn)，這對(duì)人民幣國(guó)際化有很重要的幫助作用，且目前國(guó)內(nèi)外匯期貨上市短期內(nèi)困難很多。
不過，華東師范大學(xué)教授黃澤民認(rèn)為，目前人民幣匯率形成機(jī)制逐步完善，匯率接近均衡水平，且OTC外匯即期、遠(yuǎn)期和掉期市場(chǎng)發(fā)展為場(chǎng)內(nèi)人民幣外匯期貨產(chǎn)品奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)，現(xiàn)行的外匯管理體制，上市外匯期貨不存在制度障礙，推出外匯期貨條件已經(jīng)成熟。
在今年全國(guó)“兩會(huì)”上，政協(xié)委員黃澤民在提案中建議，國(guó)家外匯管理局在發(fā)展銀行間外匯市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)統(tǒng)籌考慮、同步推進(jìn)場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)人民幣外匯市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，依托中國(guó)金融期貨交易所建設(shè)人民幣外匯期貨市場(chǎng)，發(fā)揮好兩個(gè)市場(chǎng)各自的優(yōu)勢(shì)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
業(yè)內(nèi)人士表示，一旦國(guó)內(nèi)上市外匯期貨以后，國(guó)內(nèi)相關(guān)商品期貨國(guó)際化定價(jià)更有幫助，吸引更多海外投資者。寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，不管從原油期貨上市，還是自貿(mào)區(qū)自由賬戶便利投融資層面，人民幣匯率雙向波動(dòng)，以及未來人民幣匯率波動(dòng)市場(chǎng)化的大趨勢(shì)，都會(huì)增加國(guó)內(nèi)企業(yè)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)本身抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱或者現(xiàn)有對(duì)沖工具成本較高，因此不管是從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是金融市場(chǎng)改革，加大對(duì)外開放的層面都需要上市外匯期貨。
制度層：原油期貨須盡快清障
實(shí)際上，按照上期所的打算，原油期貨也是一種“先行先試”，相關(guān)開放政策和成功經(jīng)驗(yàn)均將推廣至已上市的其他品種。
上海期貨交易所理事長(zhǎng)楊邁軍表示，原油期貨的推進(jìn)以上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)為契機(jī)，其戰(zhàn)略意義是充分借助自貿(mào)區(qū)對(duì)外開放、先行先試的國(guó)際化環(huán)境，建設(shè)國(guó)際化交易和結(jié)算平臺(tái)，助推上海自貿(mào)區(qū)和國(guó)際金融中心建設(shè)，助推人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。
2013年9月，證監(jiān)會(huì)推出了資本市場(chǎng)支持促進(jìn)自貿(mào)區(qū)建設(shè)的五項(xiàng)措施，并進(jìn)一步研究細(xì)化相關(guān)政策措施。人民銀行也于近期公布了支持自貿(mào)區(qū)建設(shè)的相關(guān)意見，著力推進(jìn)人民幣跨境使用、人民幣資本項(xiàng)目可兌換、利率市場(chǎng)化和外匯管理等領(lǐng)域改革試點(diǎn)。
外管局相關(guān)人士此前也表態(tài)，部分業(yè)務(wù)的現(xiàn)行政策采用“試點(diǎn)式”或“漸進(jìn)式”管理，相關(guān)政策效果需要根據(jù)實(shí)踐發(fā)展而不斷重估，并相應(yīng)進(jìn)行不斷調(diào)整，部分業(yè)務(wù)雖未開放，但大勢(shì)已定，需盡早研究并準(zhǔn)備。
內(nèi)地一位外匯交易員對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，中國(guó)之所以很難在國(guó)際交易品種方面有所建樹，主要原因是中國(guó)的金融市場(chǎng)依然缺乏進(jìn)一步的市場(chǎng)化，比如依然存在嚴(yán)格的外匯管制和資本賬戶管制。他認(rèn)為，原油期貨作為大宗商品市場(chǎng)的“國(guó)際板”，更多的是一種金融化、貨幣化的交易市場(chǎng)，實(shí)際交割占比還是比較小的，所以更多資金是在這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行套利和對(duì)沖，對(duì)匯率的市場(chǎng)化和波動(dòng)非常敏感，國(guó)際商品期貨需要外匯期貨來作為互補(bǔ)和協(xié)同，兩者幾乎是共生的。
外匯期貨是匯率市場(chǎng)化之后順其自然產(chǎn)生的一種期貨品種，因?yàn)閰R率市場(chǎng)化之后對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求龐大，諸多企業(yè)和投資者都需要對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。世元金行高級(jí)研究員肖磊認(rèn)為，目前中國(guó)各銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的外匯遠(yuǎn)期合約及匯率期權(quán)是很難滿足整個(gè)市場(chǎng)要求的，尤其是很難滿足國(guó)際大宗商品市場(chǎng)金融交易的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖要求。
肖磊表示，等國(guó)內(nèi)上市了原油期貨等國(guó)際品種之后，橡膠、大豆等期貨國(guó)際品種或跟隨推進(jìn)完善，各貨幣間，以及各貨幣與人民幣之間將頻繁兌換，只有在外匯期貨的配合下，人民幣才能夠真正做到國(guó)際化自主定價(jià)，成為真正的國(guó)際金融交易貨幣，中國(guó)期貨市場(chǎng)才能提升對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響力和定價(jià)權(quán)。也就是說，外匯期貨直接影響到中國(guó)國(guó)際版期貨等市場(chǎng)是否能夠真正吸引國(guó)際投資者。
